Tesis principal

La cartera modelo prioriza calidad pagada a precios razonables: empresas con retornos sobre capital sostenibles, conversión de beneficio a caja superior al 80% y balances con apalancamiento neto contenido. En un escenario de aterrizaje suave con inflación deslizando hacia el 2,3–2,6% y tipos en descenso gradual, la combinación de compounders tecnológicos selectos, salud especializada y consumo no discrecional global ofrece el mejor binomio rentabilidad/volatilidad. La pata cíclica añade convexidad si el ciclo de capex industrial y semiconductores acelera en el 2S26. El conjunto evita deliberadamente nombres con PEG > 2,5 y dependencia excesiva de un único cliente o geografía. La meta de la cartera es un Sharpe agregado > 1,15 con beta cercano a 0,95.

Mayor riesgo macro a 6 meses

Reaceleración inflacionaria con bancos centrales en pausa. Un repunte sostenido del crudo por encima de 95 USD/bbl, junto a salarios reales aún positivos en EE. UU., podría retrasar el ciclo de bajadas previsto. Esto comprimiría múltiplos en nombres de larga duración y favorecería value defensivo. Vigilar core PCE, breakevens 5Y5Y y la pendiente 2s10s. Un Bund 10Y por encima del 3,2% sería señal de estrés europeo.

Señales que invalidan

• Revisiones de BPA > 5% a la baja en los líderes durante dos trimestres consecutivos.
• Breadth deteriorado: < 40% de S&P 500 sobre su media de 200 sesiones con índices en máximos.
• Spread HY rompiendo 450 pb al alza acompañado de caída del cobre > 15%.